美國(guó)二手車價(jià)格暴漲此前受到熱議，這也是美國(guó)通脹飆升至13年新高的背后推手之一。原因正是芯片供應(yīng)的短缺限制了新車生產(chǎn)，從而推高二手車的需求，導(dǎo)致二手車價(jià)格飆升。
然而，持續(xù)許久的“缺芯潮”和“漲價(jià)潮”此前并未帶動(dòng)A股芯片股股價(jià)。直到最近，沉寂已久的芯片行情一觸即發(fā)。上周四半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈全線爆發(fā)，半導(dǎo)體板塊指數(shù)創(chuàng)歷史新高。周五芯片概念繼續(xù)大漲。重倉(cāng)半導(dǎo)體的主動(dòng)偏股基金凈值單日漲幅超8%。外資6月以來(lái)同樣大幅加碼芯片股，士蘭微、兆易創(chuàng)新等一度獲得北向資金較大幅的凈買入，躋身北向資金前十大成交股。
盡管行情火爆，但實(shí)則上、中、下游的基本面迥異。究竟國(guó)際機(jī)構(gòu)如何看待后續(xù)的芯片行情？中國(guó)臺(tái)灣及東南亞疫情的暴發(fā)又會(huì)如何影響半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈？
“缺芯”最利好中游晶圓制造
“目前在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，中游晶圓制造商的基本面最好，其缺貨情況也比較嚴(yán)重。盡管上游原材料大幅漲價(jià)，但大部分半導(dǎo)體公司的成本是可以傳導(dǎo)的，即當(dāng)上游原材料價(jià)格上漲10%時(shí)，中游半導(dǎo)體公司也可以相應(yīng)地向客戶漲價(jià)10%。”新加坡淡馬錫旗下的富敦上海（Fullerton）中國(guó)資深TMT研究總監(jiān)古嘉元日前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈分為上、中、下游。上游主要包含設(shè)備材料；中游為IC制造、晶圓制造、相關(guān)生產(chǎn)制程檢測(cè)設(shè)備、光罩、化學(xué)品等；下游則包含IC封裝測(cè)試、相關(guān)生產(chǎn)制程檢測(cè)設(shè)備、零組件、IC模組及通路等。
各界預(yù)計(jì)缺貨的現(xiàn)象至少要持續(xù)到2022年年中。之前半導(dǎo)體缺貨的主因是中美貿(mào)易摩擦和疫情，導(dǎo)致疫情前半導(dǎo)體庫(kù)存較低，而疫情又刺激了各類電子產(chǎn)品需求，電動(dòng)車滲透率的提升也進(jìn)一步刺激了芯片需求。因此，半導(dǎo)體行業(yè)決定增加庫(kù)存，但這并非是一蹴而就的。
目前在半導(dǎo)體行業(yè)中，中游晶圓制造的缺貨情況比較嚴(yán)重，例如華虹半導(dǎo)體、中芯國(guó)際、臺(tái)積電、聯(lián)發(fā)科等都屬于這一類。除了缺貨，近年來(lái)終端產(chǎn)品所需的芯片量不斷提升，這也加劇了缺貨現(xiàn)象。
“整個(gè)行業(yè)最缺貨的節(jié)點(diǎn)是先進(jìn)制程和成熟制程。先進(jìn)制程涉及的產(chǎn)品包括手機(jī)、平板電腦等；成熟制程涉及的終端產(chǎn)品則包括汽車、家電等，家電智能化、IOT（物聯(lián)網(wǎng)）等也催生了更多半導(dǎo)體需求。”古嘉元稱。
數(shù)據(jù)顯示，通信設(shè)備、PC/平板、消費(fèi)電子和汽車是前四大對(duì)芯片需求最為旺盛的下游行業(yè)。上述行業(yè)各占全球芯片下游終端需求的近30%、30%、15%和10%。
在這一背景下，中游也迎來(lái)了調(diào)整獲利模式的機(jī)會(huì)。由于缺貨問(wèn)題加劇，許多IC設(shè)計(jì)公司不得不選擇購(gòu)買半導(dǎo)體設(shè)備放置在晶圓廠。“這不是少數(shù)現(xiàn)象，但這對(duì)于晶圓廠是有利的。因?yàn)榫A廠正好可以調(diào)整其獲利模式，通過(guò)和IC設(shè)計(jì)公司綁定更緊密來(lái)提升行業(yè)穩(wěn)定性。”古嘉元稱。
以臺(tái)積電為例，即使?jié)q價(jià)，空間也不會(huì)很大，但關(guān)鍵在于獲得長(zhǎng)單。如果IC設(shè)計(jì)公司將設(shè)備放置在晶圓廠，即使未來(lái)出現(xiàn)砍單的情況，相關(guān)晶圓廠也不會(huì)成為第一個(gè)遭殃者。
中游“漲價(jià)潮”持續(xù)
上游價(jià)格暴漲一時(shí)也難以緩解。上游支撐產(chǎn)業(yè)有半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體設(shè)備，用于半導(dǎo)體的材料有硅片、靶材、光刻膠等；半導(dǎo)體加工設(shè)備中包括單晶爐、光刻機(jī)、檢測(cè)設(shè)備等。而當(dāng)前缺貨已蔓延到上游設(shè)備材料供應(yīng)環(huán)節(jié)。
供需矛盾愈演愈烈之下，國(guó)內(nèi)外芯片廠商接連發(fā)出調(diào)價(jià)通知單。“去年下半年以來(lái)，來(lái)自上游供應(yīng)商的調(diào)價(jià)單一張接著一張。4月份剛提了價(jià)，估計(jì)接下來(lái)還要漲。”一家電子企業(yè)負(fù)責(zé)人無(wú)奈地說(shuō)。
并非整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)鏈都形勢(shì)一片大好。芯片漲價(jià)潮洶涌，下游企業(yè)不得不面對(duì)成本上漲的壓力。在缺芯壓力下，眾多企業(yè)陷入有單不敢接的尷尬境地，有的企業(yè)不得不暫停接單，并延緩了出貨周期。
相比之下，中游的日子要好得多。據(jù)集微網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，自2021年二季度以來(lái)，由于原材料成本壓力上升，已有超過(guò)30家半導(dǎo)體公司發(fā)布漲價(jià)函，海外芯片大廠意法半導(dǎo)體（ST）、東芝、安森美,國(guó)內(nèi)廠商士蘭微、智浦芯聯(lián)、瑞納捷均宣布在今年三季度調(diào)漲芯片報(bào)價(jià)，其中多家宣布此次價(jià)格上調(diào)涉及公司全線產(chǎn)品，漲價(jià)幅度在5%到30%之間。
此前，蘋果最大的芯片供應(yīng)商臺(tái)積電已頻繁調(diào)整芯片價(jià)格。臺(tái)積電是全球最大的晶圓代工企業(yè)，占全球先進(jìn)制程晶圓代工一半以上的市場(chǎng)份額。臺(tái)積電先是決定將12英寸晶圓漲價(jià)25%，接著宣布自4月起提高晶圓代工價(jià)格；隨后，中芯國(guó)際等多家芯片制造商也紛紛跟進(jìn)調(diào)價(jià)，中芯國(guó)際4月1日起全線漲價(jià)，已下單未上線的訂單則按新價(jià)格計(jì)價(jià)，其漲價(jià)幅度大約在15%~30%之間。
“大部分半導(dǎo)體公司的成本可以傳導(dǎo)，最近半導(dǎo)體公司在廣泛地提價(jià)，雖然他們的提價(jià)策略有些不同：有些公司價(jià)格漲幅稍少一些，以求穩(wěn)定并吸收優(yōu)質(zhì)客戶；另一些公司漲價(jià)較多，想要趁著本次需求較大的周期取得較大盈利，漲幅在10%~30%，”古嘉元告訴記者。
在當(dāng)前的格局下，下游的處境最為艱難。他稱：“半導(dǎo)體漲幅很大，但下游依舊愿意買單，原因之一在于其成本在整體中的占比其實(shí)并不高。以傳統(tǒng)燃油汽車為例，疫情前半導(dǎo)體成本占比僅為2.6%。即使占比極低，但只要缺了這一塊芯片，整部車就無(wú)法出廠，因此下游缺乏議價(jià)能力。”
東南亞疫情整體影響有限
中國(guó)臺(tái)灣和東南亞疫情的重燃此前也引發(fā)關(guān)注。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，一旦有環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)鏈就容易斷裂。
5月，印度、越南等國(guó)家疫情開始持續(xù)惡化，導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓S停工、跨國(guó)人員流動(dòng)陷入停頓。保銀資本管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威對(duì)記者表示，三星位于越南北江市的廠房，因超40名員工篩檢呈陽(yáng)性而暫停營(yíng)運(yùn)。由于疫情原因，越南北部Bac Giang地區(qū)關(guān)停多個(gè)工業(yè)園區(qū)，其中包含3個(gè)富士康在當(dāng)?shù)氐膹S房。富士康在印度的工廠也出現(xiàn)大規(guī)模人群感染，導(dǎo)致工廠負(fù)責(zé)加工的iPhone手機(jī)一度減產(chǎn)超過(guò)50%。
這一度引發(fā)各界對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的擔(dān)憂，認(rèn)為這或加劇“缺貨潮”。不過(guò)，古嘉元認(rèn)為無(wú)需過(guò)慮。原因在于，即使東南亞的疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，但東南亞的相關(guān)業(yè)務(wù)更多集中在封裝，而封裝的產(chǎn)能比較容易調(diào)整，例如中國(guó)國(guó)內(nèi)也有很多公司可以替代。相比之下，更為重要且難以替代的晶圓廠的疫情暫時(shí)處于可控范圍內(nèi)，沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模感染。晶圓公司大多屬于國(guó)際成熟企業(yè)，對(duì)公共衛(wèi)生事件的處理能力較強(qiáng)，因此不太會(huì)出現(xiàn)疫情影響生產(chǎn)的情況。
未來(lái)，在漲價(jià)潮被消化后，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)而博弈的今年下半年甚至是明年的價(jià)格預(yù)期。未來(lái)再迎來(lái)一波漲價(jià)潮的可能性不高，因此高位入場(chǎng)博弈或非良策，中長(zhǎng)期的基本面變得更為關(guān)鍵。
中國(guó)的半導(dǎo)體企業(yè)的確面臨諸多機(jī)遇。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)目前仍在技術(shù)爬坡期，同質(zhì)化公司間的兼并和競(jìng)爭(zhēng)加劇。在競(jìng)爭(zhēng)中存活下來(lái)的半導(dǎo)體公司也必然是最能創(chuàng)造附加值的公司，這是各國(guó)該行業(yè)在成長(zhǎng)階段必不可少的過(guò)程。
古嘉元表示，對(duì)于自下而上的長(zhǎng)線外資機(jī)構(gòu)而言，更關(guān)注的是半導(dǎo)體公司的基本面，尤其看重管理層的決策能力。“目前我們看到的業(yè)績(jī)都是管理層在兩三年前做的決定，但未來(lái)的業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)格局則取決于管理層目前的決策。”
（圖文來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）
|
